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靠卖股票扭亏的桂东电力 不爱电力爱油品
作者:匿名    2019-12-02 13:02:17    阅读量:340

 

新浪财经讯近日,桂东电力披露了其2019年半年度报告。报告期内,营业收入77.25亿元,同比增长17.78%。综合经营利润2.23亿元,同比增长377.07%。归属于母公司所有者的净利润为1.61亿元,每股收益为0.1941元,比上年同期增长6832.14%,净资产收益率完全稀释为8.23%。

桂东电力表示,本期净利润和每股收益同比变化较大的主要原因是:一是本期实施新的金融工具标准,将持有的国海证券股份重新分类为交易性金融资产,公允价值变动1.16亿元计入损益;二是本期水电厂供水较好,自备发电同比大幅增加,购电减少,发电和供电利润同比增加1.2亿元。第三,这一时期石油行业受市场影响,净利润291.2万元,同比下降3249.5万元。

近90%的收入和只有20%的毛利来自石油业务

桂东电力的主要业务是电力生产和销售以及石油产品。

在电力生产和销售方面,桂东电力(Guidong Electric Power)是一家从事水电发电、供电和配电一体化运营的地方电力企业。它还拥有发电厂和电网,以实现“发电厂和电网的一体化”,并拥有完整的发电和供电网络。其受控(独资和受控)电源总装机容量为376,600千瓦,包括绵石电厂、八江口电厂、昭平电厂、下福电厂和梧州京南水电站五大水电站,年平均发电量约为17亿度。售电区形成三省(区)互联互通、互通用电的灵活格局。它有相对稳定的市场区域和客户群。主要供电业务领域包括贺州市三县两区和梧州市部分直接用户。该公司的售电来源主要包括自发电和购电。目前,公司的自备电只能满足供电区域的部分供电需求,需要维持一定的购电量。

在油品业务方面,桂东电力依托其全资子公司广西永盛作为领先的油品业务平台,充分发挥油品生产、批发和零售产业链一体化的优势。通过向上扩建炼油厂,向下建设仓储油库和加油站,实现了整个产业链的对接,逐步建立了自己的品牌,全面覆盖石化产品的合作生产、仓储物流、中间贸易以及终端加油站的建设和运营。石化产品的整个产业链已经开始形成。主要客户是中石油、中石化、中海油、中化石油等公司。

2019年上半年,营业收入77.25亿元,同比增长17.78%。按行业划分,电力销售收入8.39亿元,同比增长4.86%。石油业务收入67.06亿元,同比增长21.03%。

但从结构上看,售电占总收入的比例仅为10.87%,但毛利润为3.43亿元,占总毛利润的74.95%,毛利率高达40.81%。石油业务占总收入的86.81%,但总利润只有9100万元,占总利润的19.94%,占总利润的1.36%。

然而,根据报告分行披露的财务信息,电力业务净利润为1.78亿元,石油业务净利润为负,亏损279万元。

从财务数据来看,很明显,尽管桂东电气的石油业务在收入中占有很大比重,但其毛利率较低,对毛利率的贡献较小。同时,其整体经营业绩不佳,净利润甚至出现赤字。

不爱电,爱油

虽然石油业务的毛利率与电力业务相比非常低,但从桂东电力近年来的经营方向来看,电力业务基本变化不大,而石油业务无论在规模上还是在收入比例上都是发展的重点。

根据近几年公布的报告数据,桂东电力2015-2018年和2019年上半年拥有和控制的总装机容量分别为382,100千瓦、382,625千瓦、382,265千瓦、376,600千瓦和376,600千瓦,同期售电收入分别为12.08亿元、15.75亿元、15.5亿元、100万元

资料来源:Flush ifind可以清楚地看到装机容量基本保持稳定,甚至略有下降,表明近年来没有对水力发电设备进行投资。然而,电力销售收入并没有显著增加,其在总收入中的比例逐年下降。

数据来源:通化顺义回顾石油行业。2015-2018年和2019年上半年,桂东电力石油业务收入分别为20.95亿元、34.88亿元、84.89亿元、98.63亿元和67.06亿元,2015-2018年复合增长率为67.60%。总收入比重逐年上升,今年上半年分别为58.49%、67.04%、82.98%、82.67%和86.81%,接近90%。

如此高的投资并没有产生相应的高回报。

2015-2018年和2019年上半年,石油业务毛利分别为4400万元、8600万元、1.92亿元、3.02亿元和9100万元,相应的毛利率分别为2.09%、2.45%、2.27%、3.06%和1.36%。收入重要性下降的电力业务同期实现毛利率分别为2.2亿元、2.57亿元、1.67亿元、2.12亿元和3.43亿元,毛利率分别为18.24%、16.33%、10.79%、13.2%和40.81%,大大超过了石油业务的毛利率。

与电力和石油业务形成鲜明对比的是,桂东电力实际上是一家不爱电力和石油的上市公司。

值得注意的是,在2019年上半年披露的报告中,石油产品业务链的两个新子公司濮阳恒润石化有限公司(以下简称“恒润石油”)和濮阳恒润诸邦石化有限公司(以下简称“恒润诸邦”)在此期间通过外包方式新增。

桂东电力支付了相应的溢价收购两家子公司各51%的股份。从商誉可以看出,收购恒润石油产生商誉589万元,收购恒润竹邦产生商誉5554.8万元。

加上往年溢价产生的商誉,贵东电力在报告期末的商誉总额高达4.12亿元。如果未来收购的资产运营不佳,商誉将是一个沉重的负担。

通过出售股票获得高负债率

还应该指出,桂东电力有限公司近年来经营不善。扣除2017年和2018年费用后,不归母亲的净利润均为亏损。不归母亲的净利润分别为-1.05亿元和-6791.5万元。已连续两年从出售5000万股和4027.8万股国海证券获得的投资收益中获利。回报母亲的净利润分别为6344.5万元和6849.7万元。投资收益对损益表有重大影响。这也引起了上海证券交易所的注意,并要求其进一步披露。实施本次交易的主要考虑事项,以及连续两年12月底出售国海证券股份的目的和合理性;本公司连续两年期末使用可供出售金融资产进行出售,以避免报告期亏损及是否存在盈余管理。

今年上半年,虽然没有出售国海证券的股份,但由于会计准则的改变,国海证券的股份被重新分类为交易性金融资产。通过公允价值变动1.16亿元,上半年营业利润增加1.16亿元,上半年营业利润仅为2.28亿元,国海证券股份公允价值变动的贡献率达到52.25%。

过高的负债率也是一个不可忽视的操作风险。2015年资产负债率为67.12%,2016年至2018年分别为72.30%、80.24%和83.42%,今年上半年上升至84.68%。高负债率不得不让人担心其偿债能力和持续经营的风险。(新浪财经研究所反向船)

来源:新浪财经

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